2026年上半年，一批主营家具家居的跨境大公司，似乎流年不利。

上半年，美克家居亏损5.014亿元，乐歌和傲基的归母利润，分别同比下滑了83.43%和62.07%。相比之下， 致欧表现较好，归母利润实现了29.16%的增长。不过，致欧的业务，跟傲基、乐歌有所不同，它没有自营物流业务。

在众多卖家之中，傲基是一个值得观察的样本。

2024年，傲基刚踏入“百亿俱乐部”。彼时，傲基的归母净利润仍有5.042亿元。2025年，也就是傲基上市后的第一年，其营收进一步增至136.987亿元，但归母净利润却暴跌至1.611亿元。

到了2026年，这一颓势仍未扭转。上半年，傲基营收达到了72.205亿元 ，同比增长28.77%，但归母净利润同比下滑了62.07%，仅为0.409亿元。

傲基收入还在增长，利润却不断缩水。

在业绩承压的情况之下，傲基的股价大幅回落。截至2026年10月23日收盘，傲基股价为3.8港元，对比15.6港元的上市发行价，两年不到的时间，股价下跌约75.6%。

傲基的利润，为什么消失了？  上市的这两年，傲基到底经历了什么？

傲基的利润，去哪里了？

傲基面临利润暴跌的困境，有多方面的原因。

首先，是其“销售成本增速”高于“收入增速”。

2026年上半年，傲基营收同比增长28.77%，但销售成本却增长了33.2%，达约53.34亿元。

与此同时，傲基销售费用持续增长，在2026年上半年，达到了12.82亿元，同比增长19.7%，该费用超过了其归母净利润（0.409亿元）的31倍。

此外，傲基在这一时期的行政开支（2.925亿元）和研发开支（9570万元），也分别同比增长了49.8%与19.4%。

在跨境电商的费用结构中，亚马逊等主流平台广告竞价的持续上涨，通常被认为是推高销售费用的重要因素之一。

以亚马逊广告CPC（单次点击成本）为例。第三方数据显示，2020年以前，亚马逊广告平均CPC为0.71美元，此后，该费用逐年增加，截至2026年9月，亚马逊广告的平均CPC已达1.22美元。这种变化，将直接推高卖家的实际广告支出。

而傲基的大件家具类产品，往往客单价高、转化周期长，广告成本上涨带来的影响会更加明显。

类似的情况，在其他跨境上市大卖家中也能看到。2026年上半年，三态股份、致欧科技、乐歌股份的广告支出，分别同比上涨了34.5%、121.96%、14.94%。

其次，傲基的自配送业务持续亏损、自营工厂产能利用率不足、汇率波动产生大额汇兑损失，进一步放大了傲基的盈利压力。

一、物流业务的快速扩张，是蚕食傲基利润的重要原因。

物流业务是傲基在电商业务之外的第二增长曲线。近年来，傲基通过旗下全资子公司深圳西邮智仓，服务于自己的大件家具家居业务的同时，为一些电商平台和独立站卖家，提供海外仓储、头程海运、尾程派送、一件代发等服务。

2026上半年，傲基物流业务的营收约24.208亿元，同比2025上半年的16.849亿元，增加约43.68%。物流业务和收入的持续增长，这并没有改善其盈利质量，其毛利率从10.2%，下滑至7.6%。

相比之下，老对手乐歌的物流业务营收虽然不如傲基，甚至同比出现些微下滑，但其毛利率呈上升趋势，从9.69%，提升至11.44%，高出傲基近4个百分点。

物流业务收入剧增，但毛利率不升反降，与傲基自配送业务，关系密切。

2025年下半年，傲基开始拓展尾程自配送业务，通过自建尾程运力，与UPS等第三方派送服务商，展开激烈的订单争夺战，甚至不得不降低新仓库的租金等费用，以吸引更多卖家客户。

但截至2026上半年，傲基的自配送业务，持续录得亏损。这意味着，该业务仍不足以分摊傲基仓库的运营成本，拉低了其物流业务的整体毛利率。

同时，海外仓的快速扩张，也推高了傲基的运营成本。

近两年，傲基不断扩大其海外仓面积。2024年，傲基在北美和欧洲，就新增仓库面积318万平方英尺，使其海外仓总数量超过了33个，