SHEIN的对手飒芙（ZAFUL），正式破产。

10月15日，飒芙母公司跨境通发布公告称：深圳前海合作区人民法院正式裁定，根据破产管理人的调查结果，宣告飒芙破产，裁定自即日起生效。

早年，飒芙旗下的快时尚出海品牌ZAFUL独立站的注册用户，一度达到了5000多万、月均访问量过亿。彼时，ZAFUL与SHEIN并称“快时尚出海双骄”，是中国品牌出海的门面之一。在2018年前后，两者流量和用户体量一度接近，并展开了一场你争我夺的激烈竞争。

然而，在接下来的几年里，两者走上了完全不同的道路，彼此的差距迅速拉大。SHEIN持续发展，勃发向上，今年9月在港交所上市，而ZAFUL在原母公司环球易购破产之后，资金和供应链根基受损，业务不断萎缩，每况愈下，其独立站月均访问量，从1亿多暴跌到15万，其在TikTok、YouTube的社交媒体账号，也停更了两三年。

从比肩SHEIN并与之缠斗多年的ZAFUL，如何从巅峰走向破产？它的衰败，又给中国出海品牌留下了怎样的警示？

破产导火索背后，飒芙早已资不抵债

早在一年前，ZAFUL运营公司飒芙的财务困境，已经到了难以逆转的地步。

飒芙的高额负债，是其总资产的10倍以上。截至2025年9月30日，飒芙总资产仅7849.21万元，总负债却高达8.13亿元，净资产为负7.35亿元。

2025年，飒芙的经营亏损达1.37亿元，另外，飒芙因诉讼产生的“营业外支出”，也达到了0.825亿元。

这意味着，一个曾手握数千万注册用户的快时尚品牌，一年的营收还不够填补诉讼费的窟窿。即便没有这8亿多的负债，仅靠当期经营收入，飒芙也早已无法维持正常运营，更谈不上逐步偿还债务。

早在2026年初，飒芙的破产程序就已经启动。

1月21日，跨境通披露，申请人姚静因与飒芙存在劳动合同纠纷，以飒芙“不能清偿到期债务”为由，向深圳前海合作区法院，申请对飒芙进行破产清算。10月15日，法院正式裁定飒芙破产。

飒芙的衰败，有其历史原因。

在跨境通上市前一年（2014年），其前身百圆裤业对环球易购（ZAFUL原运营主体）发起并购时，环球易购以未来几年的净利润，与百圆裤业签订对赌协议，承诺在2014-2017年‌，四年累计净利润‌4.51亿元‌。

为完成对赌业绩，环球易购以“海量铺货”的方式，持续扩大规模，在各大电商平台上架大量SKU，日均上新50-100件，快速筛选出爆款。2019年，环球易购在全球拥有近40个海外仓，囤积的库存账面价值达45亿。

通过“快速上新产品+规模化网红营销”的双轮驱动，ZAFUL构建了流量和品牌的闭环。

不过，ZAFUL的流量闭环，在2-3年内迅速崩塌。很大程度上，跟ZAFUL的原运营主体环球易购破产有关。

2021年，环球易购资金链失控，并于2023年被法院正式裁定破产。

为了保留价值较高的ZAFUL品牌资产，跨境通将环球易购旗下服装板块剥离：把ZAFUL、Rosegal和Dresslily等品牌的服装业务，交给二级子公司飒芙（飒腾全资子公司）运营。

与此同时，母公司跨境通持续“失血”，使其对ZAFUL品牌“供血不足”，由此造成了巨大的冲击。

2023-2025年，跨境通合计亏损约9亿元。资金链的压力，层层传导到ZAFUL，使其陷入了无弹药作战的困境，在“产品”和“流量”方面都出了问题。

在产品供给方面，ZAFUL